第 181 期：香港课程洞察与 Web3 关键讨论

编辑整理：Peter Techub News

2025 年 8 月 7 日晚 8:30，Uweb 直播分享课第 181 期如期举行。本期课程聚焦于近期 Uweb 香港课程的精华总结，并深入探讨了 Web3 领域的核心话题。课程分为三个主要部分：Uweb 研究员何绍丰的 Web3 数据周报分析，以及由主持人于佳宁校长和特邀嘉宾、Uweb 杰出校友 Yunaw’rao（以下简称 Yuna）带领的两个重要话题讨论。Yuna 在传统金融和 Web3 投资领域拥有丰富经验，两个讨论主题分别是：“Web3 越来越难，谁能赚大钱？”和“Uweb 独家：谁在 Hyperliquid 上亏钱？”以下是本次直播课程的全面总结，重点分享两大讨论的洞察。

Web3 越来越难：谁能赚大钱？

于佳宁校长与 Yuna 讨论了 Web3 领域的日益复杂性，以及能够实现显著财务成功的个体或实体的特征。

• Web3 生态演变：Yuna 指出，传统金融与 Web3 的融合加速，机构对稳定币和现实世界资产（RWA）的兴趣日益增长。Web3 行业处于“内冷外热”阶段，传统机构的外部热情与加密社区的谨慎情绪形成对比。

• 稳定币与 RWA 的机会：稳定币，尤其是以美国国债为背书的稳定币，是 RWA 的主要应用，在支付和跨境贸易中有巨大潜力。Yuna 强调，稳定币满足现实需求，如将交易时间从 4-5 天缩短至几乎即时，并通过价值存储对抗本地货币通胀。

• 机构参与与 401(k) 影响：讨论提到美国 401(k) 养老基金进入加密市场的潜力，类比其在传统股市热潮中的作用。这可能为 RWA 和稳定币带来大量资金流入，为早期参与者创造机会。

• 散户投资者的挑战：Yuna 警告，Web3 的复杂性要求投资者转变思维。成功需要深入理解底层逻辑，如稳定币的信用创造潜力及当前 DeFi 借贷协议的低效问题。她建议散户关注高质量资产（如代币化股票或私募股权），谨慎对待投机性山寨币。

• 投资原则：Yuna 分享了三条成功指南：

  • 试金石测试：投资者应能用一句话解释项目的商业模式和收入来源。若不清楚，可能超出自身专业范围或项目本身风险较高。

  • 风险回报比：始终评估潜在收益与下行风险，尤其在 BTC 当前 11 万 -12 万美元高位，40-50% 的回调可能性需警惕。

  • 避免线性推断：历史周期（如比特币四年减半周期）可能因市场动态变化（如矿工影响力下降、华尔街作用增强）而不再完全重复。

讨论强调，Web3 成功的个体将结合严格的基本面分析、传统金融与区块链融合的理解，以及对 RWA 和股票 - 加密联动等新兴叙事的关注。

Uweb 独家：谁在 Hyperliquid 上亏钱和项目的核心逻辑****？

Yuna 深入分析了领先的去中心化永续期货交易所（Perp DEX）Hyperliquid，探讨其成功原因及散户交易者的亏损根源。

• Hyperliquid 的市场主导地位：根据 2025 年 8 月最新数据，Hyperliquid 占据 Perp DEX 市场 78% 的份额，远超 Jupiter (5%，目前排名第二), GMX (3%) 和 dYdX (2%）。其成功源于解决了去中心化衍生品交易的痛点，如高延迟、高滑点、无常损失和低资本效率，同时在这个过程中通过去 VC，去外部做市商，选择不上大交易所，使得项目能截取更大的协议价值，且“舍得”让利给用户（流动性挖矿、空投、交易奖励、Token 分配）。恰恰踩中当时市场对“VC 币上币即巅峰”的集体反感情绪，以及散户对公平分配和高效交易体验的强烈需求，使其在本轮牛市中快速成长，脱颖而出。

• 技术栈和产品设计：Hyperliquid 采用链上订单簿和结算模型，通过 Rust 语言定制链实现高性能（2m TPS 和极低延迟，接近 Binance 体验），优于 Oracle 模型（如 GMX）或自动化做市商（AMM）模型，后者面临价格操纵风险或高滑点问题。

• 冷启动策略：Hyperliquid 通过自营做市商和 LP 模式克服双边市场冷启动难题，无需维系大量外部做市商，精力集中在拓展用户。它将约 70% 的代币分配给社区激励和空投，通过高参与度指标（如交易量和拉新数量）吸引交易者。

• 创新代币经济学：Hyperliquid 将最高可达 50% 的相关代币的交易费用分享给在其平台上币的项目方，激励项目构建可持续生态，而非上市后抛售代币。这与传统公链（项目很少分享 Gas 费）形成对比。

• 风险与挑战：

  • 中心化风险：Hyperliquid 基金会控制约 65-80% 的验证节点，存在中心化风险。2025 年两起安全事件暴露漏洞，包括团队操纵代币价格以避免损失，引发争议。

  • 不透明做市：Hyperliquid 的做市策略是“黑箱”，用户无法看到对手方策略，与 GMX 的透明模型相比可能对用户不利。

  • 高估值：Hyperliquid 的完全稀释市值为 410 亿美金（市值 120 亿美金），尽管 TVL 达 6 亿美金（主要来自官方 HLP 做市基金质押池），其公链与生态发展路径尚未完全落地，估值或存在透支风险。

• 交易者亏损原因：Yuna 指出，Hyperliquid 的赌场式特性导致多数散户亏损，杠杆交易放大了风险。数据显示，平均交易者生命周期价值（LTV）为 2-3 个月，大多数账户因风险管理不佳或投机交易而耗尽资金。成功的交易者通常是机构或拥有复杂策略的高水平玩家。

总结

本次 Uweb 直播分享课通过数据分析和深度讨论，提供了对 Web3 市场趋势和投资机会的全面洞察。何绍丰的周报强调了牛市趋势的持续性及关键支撑位的意义，同时提醒投资者注意宏观经济风险。Yuna 的分享揭示了 Web3 的复杂性与机会，指出稳定币和 RWA 是未来重点方向，同时建议投资者遵循严格的投资原则以应对高风险环境。在 Hyperliquid 的案例中，其创新模式和市场主导地位令人瞩目，但散户需警惕高杠杆交易的风险。

通过本次课程，Uweb 为参与者提供了从宏观趋势到具体项目的全面视角，帮助投资者在快速变化的 Web3 世界中做出更明智的决策。